Cómo estructurar un acuerdo de venture debt sin comprometer tu crecimiento

El venture debt o deuda de riesgo es un tipo de financiación no dilutiva que aplica a startups con respaldo de capital riesgo y que es complementaria a las rondas de inversión o equity. 

Permite obtener liquidez adicional, pero sin ceder participación accionaria. 

Incorporar el venture debt resulta recomendable en una etapa de crecimiento o escalado (scaleups), concretamente tras una Serie A o B, cuando una startup muestra tracción validada y un respaldo de inversores institucionales sólido. 

Asimismo, requiere de al menos 12-18 meses de runway (tiempo que un proyecto puede operar sin inyección de capital) para no actuar precipitadamente y poner el proyecto en peligro. 

Es igualmente importante contar con KPIs financieros de crecimiento consistentes para no sacrificar la estructura de propiedad de la empresa (cap table) y poder cumplir con covenants económicos.

Cuando se cumplen las circunstancias recomendadas, el venture debt genera una dilución de capital riesgo mínima (según datos del Silicon Valley Bank, un 95 % menos de dilución), lo que permite preservar el control fundacional.

Estructurar correctamente un acuerdo de este tipo de deuda es una de las condiciones para escalar sin perder el control del proyecto. 

Para lograrlo, te invitamos a prestar atención a 4 pilares esenciales para que tu préstamo financiero no se convierta en una carga. 

Generalmente, el monto que suele considerarse óptimo para un venture debt gira en torno al 25 % y el 35 % de la última ronda de financiación, para poder asegurar liquidez, pero sin sobreendeudar el proyecto. 

En lo tocante a los plazos, suelen situarse entre 36 y 48 meses, con un período de gracia inicial de hasta 12 meses, ya que lo que se busca es priorizar el crecimiento. 

Las tasas de interés rondan en España entre el 8 % y el 12 % anual, complementadas con warrants (derechos de compra de acciones a precio fijo o strike price) del 5 % al 15 % del monto del préstamo, pudiendo llegar al 15 % o incluso al 20 % en etapas muy tempranas o de mayor riesgo.

El prestamista recibe warrants para compensar el riesgo que asume en su inversión. Estos warrants se ejercen normalmente en eventos de liquidez del proyecto o en rondas posteriores de financiación. Esto suele ocurrir dentro de los 7-10 años desde que se emitieron. 

La dilución efectiva típica del cap table va a depender del ratio warrants/valoración, aunque suele representar entre el 0,5 % y el 2 % del capital total. Esta cifra es muy inferior al 15 % o 25 % usual de una ronda de equity tradicional.

En cuanto a los covenants, busca los que te ofrezcan flexibilidad. Por ejemplo, los covenant holidays que consisten en pausas por ciclos bajos. 

A la hora de negociar las condiciones, es recomendable que realices una due diligence exhaustiva del balance como autodiagnóstico.

Los prestamistas van a exigir garantías reales sobre activos corporativos como cuentas por cobrar, inventarios, e incluso pueden llegar a pedir la propiedad intelectual (patentes, marcas, código fuente) de la plataforma. 

Como estrategia, puedes pactar una cláusula negative pledge (de abstención) que prohíba pignorar la IP a otros prestamistas, para poder proteger tu flexibilidad para licenciar tecnología. Piensa que es tu activo más valioso. 

También has de considerar que el venture debt es lo que se considera senior secured, es decir, va a ser el primero en cobrar si algo sale mal. Luego les toca a los venture capital y founders. 

Asimismo, es importante que tengas presente que si los covenants no se cumplen o hay cláusulas restrictivas, venture debt puede bloquear futuras rondas. 

Entonces, ¿qué es recomendable? No pidas otra deuda sin avisar, no vendas la empresa sin permiso, mantén niveles seguros de caja. Recuerda que es una deuda que debe pagarse.

Elegir el modo de financiación adecuada es determinante, pero también es importante evitar los errores que suelen comprometer la capacidad de crecimiento de los proyectos.  

Hemos recopilado algunos de los más significativos: 

• Caer en el sobreapalancamiento financiero. Normalmente, por barajar cifras orientativas, superar el 40 % del capital levantado puede suponer un endeudamiento excesivo que ponga en peligro tu proyecto. Aunque depende del sector, del burn rate y de la previsión de ingresos. 
• Seguir un timing inadecuado. Por ejemplo, firmar un acuerdo de venture debt sin runway suficiente, es decir, cuando a la startup le queda poco tiempo de vida antes de quedarse sin caja. 
• Acordar covenants restrictivos (cláusulas que imponen topes en un acuerdo venture debt) que limitan la inversión en growth marketing o R&D, o que exigen aprobaciones previas para gastos necesarios en áreas clave de crecimiento.
• No alinear previamente con los accionistas de capital riesgo la firma del préstamo para startups. Esto genera desconfianza al no coordinar con los inversores de equity existentes. 
• Subestimar el impacto de warrants en dilución futura porque pueden diluir el equity de forma diferida, pero relevante, afectando rondas posteriores. 

Si deseas completar tu estrategia con venture capital para potenciar al máximo tu crecimiento, el venture capital de BIG puede ser un socio estratégico. Ofrecemos liquidez, experiencia y acompañamiento para que puedas avanzar sin perder el control y puedas crecer de forma segura. 

Háblanos de tus necesidades, estaremos encantados de atenderte.